私人财富管理机构（Private Wealth Managers，简称 PWMs）正日益加大对私募另类投资基金的配置，以期为客户实现更高回报并提升投资组合的多元化。随着机构投资者的配置比例逐渐达到上限，另类投资基金管理人越来越多地将目光投向散户资金，以获取新的、大规模的募资增长来源。获取此类投资的渠道前所未有地广泛。然而，这类投资所具有的独特特征，决定了其所需的尽职调查远超传统散户投资中的常规“了解你的产品”（KYP）流程。
对于私人财富客户而言，另类投资的主要风险包括：流动性不足、透明度低、费用较高，以及相较于传统股票和债券更高的复杂性。因此，这类投资通常要求投资者具备更高的风险承受能力，并进行更为深入、全面的尽职调查。
对另类投资进行法律尽职调查对于风险控制至关重要，它不仅能确保合规性、确定责任，还能为投资者做出审慎决策及在谈判中争取有利地位奠定基础。
从设计用于投资的投资载体，到审查基金治理文件并协助谈判入场条款，逻盛律师事务所的基金投资与资产管理业务组能够协助客户识别、应对并降低此类复杂投资的风险，从而避免或尽量减少未来可能出现的代价高昂的“意外”。
设计投资载体
私人财富管理机构（PWM）为投资另类投资基金所设计的投资载体的结构和条款，应实现三个关键目标：
税务效率；
符合管理人监管义务，包括投资者适宜性、流动性风险管理以及受托责任等方面；
与目标投资的独特特征保持一致，包括可进入性（考虑最低投资门槛和入场资格）、资金投入的时间和频率、回拨条款、赔偿安排以及流动性等方面。
在设计时，灵活性与前瞻性至关重要。
审查基金治理文件
我们会仔细审查基金的治理文件（例如有限合伙协议和私募说明书），以了解费用结构、赎回时间表及限制、投资者权利，以及普通合伙人或管理人罢免条款。
在审查过程中，也可能发现机会，通过谈判获得更高的透明度权利、费用折扣、陈述与保证、流动性权利及其他降低风险条款。
透明度的重要性
透明度为 私人财富管理机构（PWM） 提供了履行受托及法定职责所需的数据，包括持续的业绩监控与分析。能够方便获取财务信息，并及时披露不利事件或投资目标、策略及关键人员的重大变化，有助于 PWM 更好地监控客户在特定风险上的敞口（例如杠杆水平、集中度和流动性风险）以及潜在的利益冲突。
这种监督可以帮助预防意外损失或市场下行时无法赎回资金等问题，因为它允许 PWM 提前干预并对整体投资组合进行再平衡。同时，加强信息披露也促使基金管理人达到更高的业绩和道德标准，这在监管力度低于公开市场的资产类别中尤为重要。
半流动资产究竟有多大流动性？
私募资产本质上比公开证券的流动性低。基金结构必须在投资者流动性需求与底层投资的长期性之间取得平衡。因此，所谓的“半流动”基金的兴起，正是另类资产管理人争取散户资本的直接回应。这类基金旨在提供一种介于传统非流动私募基金与完全流动的公开市场基金之间的中间选择。从根本上讲，私人财富管理机构（PWM）需要明白，这些投资载体设计的目的是为投资者提供有限、周期性的进入非流动私募市场的机会，但同时伴随重要风险，例如赎回压力、估值复杂性及运营负担。
在市场压力时期，大量的赎回请求可能超过基金可用的流动性，导致管理人暂停或“限制”赎回权利，投资者可能无法获得全额赎回，或必须等待更长时间才能赎回。PWM 所使用的接入基金必须具备有效机制以应对这种可能性。此类风险绝不可忽视：2025 年，包括 Nicola Wealth、Centurion Asset Management、KingSett Capital 以及 Trez Capital 管理的多只加拿大高知名度私募房地产和贷款基金，由于赎回请求激增，不得不限制或暂时停止投资者赎回。